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天使輪、A輪、B輪、C輪、D輪融資究竟是什么？作者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)公司只有三種階段三個(gè)階段，對(duì)應(yīng)著三類投資人，以及三種挑戰(zhàn)。

當(dāng)你遇見現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)公司和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的時(shí)候，經(jīng)常會(huì)聽到許多關(guān)于公司階段的定義（種子、天使前、天使后、Pre-A、早期 A 輪、A 輪、后期 A 輪、B 輪、C 輪……），這些詞匯充斥在整個(gè)創(chuàng)投圈，有時(shí)讓人迷惑。

關(guān)于創(chuàng)業(yè)公司輪次、階段標(biāo)簽的來源

這些標(biāo)簽的混亂有時(shí)候來自初創(chuàng)公司試圖在融資活動(dòng)中（或者在某個(gè)會(huì)議中）來界定他們所處的階段。已經(jīng)完成了一輪天使輪，你可能認(rèn)為離 A 輪融資還為時(shí)過早，你正在與某個(gè)基金洽淡 A 輪融資，你會(huì)稱自己為 A 輪前，還是冒險(xiǎn)著稱自己為天使輪后？

這些標(biāo)簽的混亂有時(shí)來自風(fēng)險(xiǎn)投資公司，試圖界定或差異化的他們的投資策略，并向業(yè)界解釋這一點(diǎn)。有些機(jī)構(gòu)定義的很清楚。而有時(shí)候機(jī)構(gòu)試圖界定他們的階段可能是很痛苦的：“我們是天使后到后期 A 輪之間的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，我們很少進(jìn)行天使輪的跟投，偶爾進(jìn)行天使輪投資。此外，我們也領(lǐng)投了一家公司的 C 輪融資，因?yàn)閯?chuàng)始人太優(yōu)秀了。

關(guān)于這種混亂的思考

造成這種混亂的一個(gè)原因是所謂的語義泛濫。 2014 年，K9 的 Manu Kumar 寫了一篇文章，強(qiáng)調(diào)了后期（B，C輪）階段的泛濫，似乎有一種新的“天使前”輪次的出現(xiàn)， 而“天使輪成了新的 A 輪”。2015 年，他又寫了一篇文章，重新審視了“天使輪就是新的 A 輪”的主題，更詳細(xì)地介紹了 VC 增長和資本涌入如何造成的融資輪次膨脹和命名的變化。

最近有兩篇博文引起了我的關(guān)注，他們重新審視了這個(gè)主題。Homebrew 的 Hunter Walk 寫了一篇名為“天使輪不再是一個(gè)輪次，而是一種階段”的重要文章。Hunter 寫道了企業(yè)如何采用更長、更復(fù)雜的途徑來進(jìn)行 A 輪融資，以及如何思考“天使輪“更像是一個(gè)不確定的長度的階段，而不是一個(gè)單一的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。 幾周前，Haystack 的 Semil Shah 寫到了A輪融資在創(chuàng)業(yè)初期以及對(duì)早期風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的重要性。

總結(jié)來看：

Manu 認(rèn)為輪次的命名隨著時(shí)間而改變。

Hunter 認(rèn)為，這些創(chuàng)業(yè)公司生命周期的“階段”，而不是“輪次”。

Semil 認(rèn)為，“A系列融資”是一個(gè)絕對(duì)重要的里程碑。

我認(rèn)為他們都是正確的，我得出的結(jié)論是創(chuàng)業(yè)公司實(shí)際上只有三個(gè)階段。

創(chuàng)業(yè)公司只有三個(gè)階段（或三種狀態(tài)）

雖然總是可以增加更多的區(qū)別和分類，但我認(rèn)為實(shí)際上只有三個(gè)階段是真正重要的，它們都是由我稱之為 A 系列的內(nèi)容來定義的。

重要的是，這些階段是由定性的基本面來定義的，而不是通過一些定量的融資金額或企業(yè)成立時(shí)間來定義的。

A 系列階段

顯然，這是創(chuàng)業(yè)公司生命周期的一個(gè)階段，由 A 輪融資支持，通常持續(xù) 18-24 個(gè)月。

這是一家創(chuàng)業(yè)公司很重要的一個(gè)階段，因?yàn)?strong>在這個(gè)階段，公司必須完成一個(gè)復(fù)雜的過渡：從一家提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品且可以規(guī)?；墓?，成為一家提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品且可以快速、可預(yù)測地進(jìn)行擴(kuò)張的的公司。

當(dāng)A輪投資人確信公司可以擴(kuò)張時(shí)，A輪融資就會(huì)發(fā)生。 A系列投資人正在采?。ɑ驊?yīng)該采取）的主要風(fēng)險(xiǎn)是公司無法確定如何擴(kuò)大規(guī)模。作為企業(yè)方，這意味著一家公司擁有一個(gè)可行的產(chǎn)品，付費(fèi)客戶，成熟的產(chǎn)品投資回報(bào)率，以及一些早期證據(jù)表明銷售周期較低，銷售效率可能很高。可能沒有一個(gè)完整的銷售團(tuán)隊(duì)，并且可能還沒有到位的銷售副總裁。在某些情況下，根本沒有銷售團(tuán)隊(duì)。但是有充分的證據(jù)表明，只要有合適的銷售團(tuán)隊(duì)，公司可以大幅增加收入。在A系列階段的主要活動(dòng)是構(gòu)建和強(qiáng)化這種能力。

早期創(chuàng)業(yè)（A 系列階段之前）

A系列之前的階段是通過努力消除公司是否可以擴(kuò)張的問題。

在這個(gè)階段的投資人往往需要很長的風(fēng)險(xiǎn)清單：但主要是產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，工程風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)以及更常見的大量的團(tuán)隊(duì)和執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)的種類繁多，這個(gè)“Pre-A”的投資的早期階段往往需要很長時(shí)間，并且往往涉及一系列融資方案。

行業(yè)中使用的許多術(shù)語（種子，天使前，天使后，Pre-A，等等）都是為了捕獲和分類這個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)（通常是漫長而痛苦的）階段的。我并不是說這些術(shù)語毫無意義，不是，但這些都過于邊緣模糊。這個(gè)階段的決定性特征是公司還沒有準(zhǔn)備好開始構(gòu)建增長機(jī)制。在企業(yè)環(huán)境中，這意味著公司仍然在爭取初始增長力，以證明可以進(jìn)入A系列輪次：構(gòu)建產(chǎn)品，與早期客戶部署產(chǎn)品，展示產(chǎn)品/市場適合性，證明銷售動(dòng)態(tài)將支持高效增長，并確保團(tuán)隊(duì)已經(jīng)到位執(zhí)行。

成長階段（A 系列后）

A系列之后的階段完全是關(guān)于增長。你可以稱之為B、C、D輪等。也可以稱之為成長階段或擴(kuò)張階段。

這里的投資人可以包括傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，“增長”公司，私募股權(quán)公司，或任何其他金融或戰(zhàn)略支持方。然而，關(guān)鍵在于如果A系列階段取得成功，該公司已經(jīng)建立了增長機(jī)制，并且可以證明它是行之有效的。

對(duì)于企業(yè)方，這通常意味著一個(gè)銷售骨架，部署和支持團(tuán)隊(duì)已經(jīng)到位。副總裁已證明他們可以聘請銷售代表并加快銷售速度。新的銷售人員成功執(zhí)行配額。即使公司規(guī)模擴(kuò)大，收購，自助服務(wù)轉(zhuǎn)換和用戶/客戶參與度等指標(biāo)也會(huì)持續(xù)下去。首席執(zhí)行官不再參與所有新客戶，甚至可能不涉及任何客戶。企業(yè)機(jī)器嗡嗡作響，需要更多的燃料才能更快。

三個(gè)階段，三類投資人，三種挑戰(zhàn)。

值得注意的是，A系列如此重要的原因是因?yàn)樗沁^渡性的。 優(yōu)秀投資人需要對(duì)三個(gè)階段都有所了解。他們需要知道如何識(shí)別尚未建立，但很快就會(huì)建立增長機(jī)制的偉大公司，幫助他們建立，并在晚些時(shí)候獲得額外的增長資本。 像我這樣的早期投資人需要對(duì)A系列投資人的期望值有一個(gè)很好的理解，但我們的大部分精力都是在幫助通向A系列階段的公司識(shí)別和降低風(fēng)險(xiǎn)。

原文作者：Gil Dibner，Angular Ventures 創(chuàng)始合伙人，早期投資人。

譯者：騰股創(chuàng)投，微信ID: tengguvc

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