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成功常被聚焦，失敗卻才是常態(tài) —— 美國 90% 的初創(chuàng)公司最終走向失敗，如何讓創(chuàng)業(yè)者在失敗后仍能 “活下來”、再出發(fā)，關鍵在于完善的退出與失敗機制。本文將深入拆解美國創(chuàng)業(yè)退出與失敗機制，為理解創(chuàng)業(yè)生態(tài)底層邏輯提供參考。

之前寫了一篇美國創(chuàng)業(yè)孵化器生態(tài)，我看大家還蠻感興趣，我就沿著這個話題，和大家分享下美國的創(chuàng)業(yè)退出機制。

01 為什么要聊失敗

為什么要聊失敗和退出，我想是因為制度中的“容錯性”是創(chuàng)業(yè)者的繞不開的一道心理邊界：“如果失敗了，最差的情況我會如何？”

在創(chuàng)業(yè)敘事中，我們總喜歡談論成功：硅谷的獨角獸，中國的互聯(lián)網奇跡。但在真實的創(chuàng)業(yè)世界里，失敗才是常態(tài)。美國有統(tǒng)計顯示，90% 的初創(chuàng)公司最終都會失??；在中國，情況也大同小異。

所以關鍵在于：失敗之后，創(chuàng)業(yè)者能不能“活下來”？能不能再次出發(fā)？

這取決于退出與失敗機制。不同的制度、資本市場與文化，決定了創(chuàng)業(yè)生態(tài)的差異，一個健康的經濟體不僅需要催生成功的“加速器”，更需要妥善安置失敗的“緩沖墊”。

02 美國的創(chuàng)業(yè)退出和失敗機制

在美國，創(chuàng)業(yè)者失敗并不意味著“一敗涂地”。制度、資本市場與社會文化，共同構建了一個“多層次退出 + 低成本失敗”的體系。這也是為什么硅谷能夠源源不斷產生連續(xù)創(chuàng)業(yè)者的重要原因。

1. 并購（M&A）：最常見、最主流的退出方式

機制：美國大公司習慣通過收購快速獲取技術、人才和市場份額，而不是從零開始自研。這使得并購市場異常活躍。

數(shù)據：根據 PitchBook 數(shù)據，美國每年有上千起科技類并購案，遠高于中國。

案例：

1）Instagram：2012年以10億美元被 Facebook 收購，當時用戶僅 3000萬，團隊13人。這筆收購被認為是硅谷初創(chuàng)最體面的退出之一；

2）YouTube：2006年成立不到兩年，就被 Google 以16.5億美元收購，解決了早期的資金消耗與版權風險問題。

意義：并購讓創(chuàng)業(yè)者和投資人都能“安全落地”，避免資金鏈斷裂后的慘烈清算。

2. IPO：資本市場的容忍度與多層次結構

機制：美國資本市場允許尚未盈利甚至長期虧損的公司上市，通過二級市場融資維持擴張。

多層次市場：

1）納斯達克，以高成長性和科技股為主，對創(chuàng)新企業(yè)最友好。

2）紐交所，規(guī)模更大，偏向成熟公司，但也歡迎高速成長的獨角獸。

案例：

1）亞馬遜（1997 IPO）：上市時仍處于虧損狀態(tài)，但通過 IPO 融資繼續(xù)擴張，最終成長為電商巨頭。

2）特斯拉（2010 IPO）：上市前已連續(xù)虧損近十年，但資本市場愿意為未來故事買單。

意義：IPO 不僅是融資手段，更是投資人的退出渠道，保證資金循環(huán)。

3. SPAC（特殊目的收購公司）：快速通道的新嘗試

機制：SPAC 是一種“空殼公司”，先在交易所上市，然后尋找目標公司，通過并購讓目標公司實現(xiàn)借殼上市。

優(yōu)點：

1）上市速度快（通常 6–12 個月，傳統(tǒng) IPO 可能需要 2–3 年）。

2）對財務和盈利要求寬松。

缺點：容易被濫用，部分項目估值虛高，上市后股價暴跌。

案例：

1）Lucid Motors，2021 年通過 SPAC 上市，融資超過 40 億美元，短期內估值暴漲。

2）Nikola，電動車創(chuàng)業(yè)公司，SPAC 上市后被爆出技術造假，市值從 300 億美元暴跌至不足 20 億。

意義：SPAC 給了初創(chuàng)企業(yè)“快速通道”，但也是一把“雙刃劍”，過熱時容易造成泡沫。

4. 破產保護（Chapter 11）：降低失敗代價

機制：美國《破產法》第 11 章允許企業(yè)在破產時進行重組，而不是直接清算。創(chuàng)業(yè)者可以與債權人協(xié)商延期或減免債務。

特點：創(chuàng)業(yè)者個人責任有限，不至于“傾家蕩產”。公司可以在法律保護下繼續(xù)運營，等待重組或出售。

案例：

1）WeWork（2023），在 IPO 失敗和估值大幅縮水后，申請 Chapter 11 破產保護，繼續(xù)運營部分業(yè)務。

2）通用汽車（2009），在金融危機中破產重組，最終在政府支持下恢復元氣。

意義：失敗不是死亡，而是一個“重啟過程”。

5. 社會文化：失敗被看作“試錯成本”

理念：“Fail fast, fail often.”在美國創(chuàng)業(yè)圈，失敗是經驗而非污點。

連續(xù)創(chuàng)業(yè)者文化：

1）埃隆·馬斯克，SpaceX 前三次火箭發(fā)射全部失敗，但第四次成功讓公司轉危為安。資本方愿意繼續(xù)支持，因為失敗被視為學習與迭代。

2）Travis Kalanick，在創(chuàng)辦 Uber 之前，他的第一家公司 Scour 因侵犯版權被起訴破產，但并未阻止他二次創(chuàng)業(yè)成功。

意義：文化上的寬容，為創(chuàng)業(yè)者提供了心理安全感。

總的來說，美國的退出與失敗機制，是制度（破產保護 + IPO）、資本市場（M&A + SPAC）、文化（容錯度）三位一體的體系。

創(chuàng)業(yè)者失敗了，仍有機會東山再起；投資人退出了，資本可以再次循環(huán)進入新項目。這就是硅谷能夠不斷自我更新的底層邏輯。

我們國家也已經開始在多個層面進行積極探索。

法律層面，深圳個人破產條例試點是中國首個“個人破產”法規(guī)，旨在為“誠實而不幸”的創(chuàng)業(yè)者提供重生的法律路徑。

2025年《民營經濟促進法》實施后，最高法配套發(fā)布《指導意見》，明確破產程序需貫徹平等保護原則，助力法治化營商環(huán)境建設。該法第45條明確要求“完善民營企業(yè)市場化退出機制，優(yōu)化破產重整程序”。

浙江省建立了“創(chuàng)業(yè)擔?；鸫鷥敗睓C制，為大學生創(chuàng)業(yè)提供貸款擔保和失敗代償。政策實施以來，由創(chuàng)業(yè)擔?；饟５馁J款累計26.51億元，因創(chuàng)業(yè)失敗由基金代償?shù)谋壤坏饺f分之五。

最后，失敗不是終點，而是生態(tài)循環(huán)的一部分。一個社會對失敗的寬容度，決定了創(chuàng)新能走多遠。

以上，希望你今天開心。