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編輯導讀：應收賬款是指企業(yè)在正常的經(jīng)營過程中因銷售商品、產(chǎn)品、提供勞務等業(yè)務，應向購買單位收取的款項。當應收款項占比過高的時候，企業(yè)發(fā)展會受到影響，所以應收賬款多級流轉(zhuǎn)產(chǎn)品的搭建是很有必要的。

本文作者從自身工作出發(fā)，梳理總結(jié)了設(shè)計應收賬款多級流轉(zhuǎn)產(chǎn)品時需要注意的點，與大家分享。

前段時間我東家的首單互聯(lián)網(wǎng)智能制造領(lǐng)域N+N+N模式供應鏈ABS產(chǎn)品成功發(fā)行，是我司首次采用不特定原始權(quán)益人、不特定核心企業(yè)、應收賬款多級流轉(zhuǎn)的N+N+N模式供應鏈金融資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品。我轉(zhuǎn)發(fā)了這條新聞之后就有小伙伴找我讓我聊聊這種應收賬款多級流轉(zhuǎn)產(chǎn)品。正好我也參與了我司的多級流轉(zhuǎn)平臺建設(shè)，簡單聊聊我對于這類產(chǎn)品的一些看法。

01 什么是應收賬款多級流轉(zhuǎn)產(chǎn)品？

當前中小企業(yè)的應收賬款占比高，賒銷項下的賬期占壓給中小企業(yè)的發(fā)展帶來了束縛。為了促進中小企業(yè)的發(fā)展，國家多次發(fā)文鼓勵和推動應收賬款融資的發(fā)展，比如：

1. 《國務院辦公廳關(guān)于積極推進供應鏈創(chuàng)新與應用的指導意見》首次從國家層面為“供應鏈金融”正名，并“鼓勵商業(yè)銀行、供應鏈核心企業(yè)等建立供應鏈金融服務平臺”。
2. 《小微企業(yè)應收賬款融資專項行動工作方案（2017-2019年）》：推動供應鏈核心企業(yè)支持小微企業(yè)應收賬款融資，引導金融機構(gòu)和其他融資服務機構(gòu)擴大應收賬款融資業(yè)務規(guī)模。
3. 《關(guān)于金融支持制造強國建設(shè)的指導意見》：鼓勵金融機構(gòu)依托制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)，積極開展倉單質(zhì)押貸款、應收賬款質(zhì)押貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、保理、國際國內(nèi)信用證等各種形式的產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務。
4. 《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》：大力發(fā)展應收賬款融資。

應收賬款轉(zhuǎn)讓、應收賬款質(zhì)押、票據(jù)貼現(xiàn)等供應鏈金融融資方式已經(jīng)存在很久，但是還是有很多中小企業(yè)手中的應收賬庫無法融資變現(xiàn)。究其原因不外乎傳統(tǒng)的應收賬款轉(zhuǎn)讓、應收賬款質(zhì)押主要針對的是大型核心企業(yè)的一級供應商，以核心企業(yè)的信用作為背書。

核心企業(yè)的信用背書很難向上穿透至第二~N 級供應商。而票據(jù)則有銀票需要占用授信、融資流程繁瑣；商票對開票主體要求高、貼現(xiàn)門檻高等問題。而且票據(jù)無法拆分也制約了其向上游中小企業(yè)轉(zhuǎn)讓。

在這樣的背景下，一種新的供應鏈金融模式——應收賬款的多級流轉(zhuǎn)憑證開始借著金融科技的東風出現(xiàn)了。核心企業(yè)/金融機構(gòu)自建或者由第三方平臺搭建應收賬款多級流轉(zhuǎn)平臺。核心企業(yè)在平臺上利用其信用和真實貿(mào)易背景向其供應商簽發(fā)一定期限、可拆分、可轉(zhuǎn)讓的應收賬款電子憑證。

一般情況下還會承諾到期（無條件）兌付。而其一級供應商在收到電子憑證后可以向更上游的供應商拆分轉(zhuǎn)讓相關(guān)憑證，持有憑證的企業(yè)可以在平臺上向資金方發(fā)起融資或持有到期等待核心企業(yè)兌付。將核心企業(yè)強信用層層傳導至供應鏈的末端，將原先絕大多數(shù)無法覆蓋的客戶納入供應鏈信用體系。

02 對于核心企業(yè)的好處

對于核心企業(yè)而言，債權(quán)轉(zhuǎn)讓憑證盤活了應付賬款，同時替代了票據(jù)，極大的節(jié)約了企業(yè)財務成本。同時在與平臺方、資金方合作的情況下還能獲得不錯的分潤/收益。另外因為電子債權(quán)憑證的流轉(zhuǎn)封閉于系統(tǒng)平臺，其流轉(zhuǎn)融資均在平臺內(nèi)發(fā)生。

平臺能夠通過收集、整理供應鏈條企業(yè)的交互信息，完成供應商畫像，幫助核心企業(yè)掌握上游產(chǎn)業(yè)鏈信息數(shù)據(jù)，更好的管理供應商。

03 對于上游供應商

電子債權(quán)憑證通過核心企業(yè)自愿簽發(fā)解決了應收賬款融資中的確權(quán)難的問題，極大的方便了供應商基于應收賬款發(fā)起融資，降低融資成本。同時電子化的債權(quán)憑證可以自由拆分轉(zhuǎn)讓，在不需要融資的情況下供應商可以將其持有的憑證向上轉(zhuǎn)讓，提高了應收賬款的流動性。之前無法享受到核心企業(yè)強信用背書帶來融資便利的上上游中小企業(yè)可以依托電子債權(quán)憑證加大降低其融資成本。

04 應收賬款多級流轉(zhuǎn)平臺存在的問題

唯物辯證法最精華的思想之一就是矛盾，毛爺爺在曾經(jīng)在《矛盾論》這本哲學論述里就矛盾的普遍性進行了深刻論述。矛盾存在于一切事物的發(fā)展過程中，每一事物的發(fā)展過程中存在著自始至終的矛盾運動。

剛才說了應收賬款多級流轉(zhuǎn)平臺對于核心企業(yè)和上游供應商的好處，下邊說下它帶來的問題。今年 4 月份，票交所副總裁孔燕曾經(jīng)發(fā)表了一個文章《協(xié)同推動應收賬款票據(jù)化》^[1]，其中專門用了五分之一的篇幅去論述應收賬款多級流轉(zhuǎn)產(chǎn)品的問題。文中認為其不能解決應收賬款存在的天然缺陷且容易造成監(jiān)管條例，對貨幣政策的有效性形成了挑戰(zhàn)：

1. 不利于保障債權(quán)人的權(quán)益。由于債務人對基礎(chǔ)合同存在抗辯權(quán)，當債務人與持有人前手發(fā)生貿(mào)易糾紛時，債務人可以此為由拒絕向持有人付款，持有人可能面臨到期收不到款的風險。
2. 封閉性系統(tǒng)增加了持有人的融資難度。電子應收賬款憑證平臺是核心企業(yè)構(gòu)建的封閉供應鏈生態(tài)圈，鏈上企業(yè)持有的電子應收賬款憑證只能向核心企業(yè)或平臺的合作保理公司、合作金融機構(gòu)申請融資，在一定程度上增加了持有人的融資難度。
3. 存在監(jiān)管套利，不利于金融穩(wěn)定。應收賬款電子憑證的業(yè)務本質(zhì)與票據(jù)完全相同，產(chǎn)品要素和業(yè)務流轉(zhuǎn)均與票據(jù)相似，在對票據(jù)業(yè)務嚴格監(jiān)管而對應收賬款缺乏規(guī)范的情況下，必然導致“劣幣驅(qū)逐良幣”，產(chǎn)生監(jiān)管套利，形成非正規(guī)金融對正規(guī)金融的擠出效應，影響正常的金融管理秩序。
4. 影響貨幣政策的有效性。電子應收賬款憑證作為供應鏈閉環(huán)內(nèi)使用的支付結(jié)算和融資工具，使供應鏈金融體系產(chǎn)生了“造幣”功能，在一定范圍內(nèi)對法定貨幣具有替代作用，但并不計入貨幣供應量統(tǒng)計，從而影響到貨幣政策的有效性。
5. 她在文章中還認為企業(yè)自建或參與應收賬款多級流轉(zhuǎn)產(chǎn)品一定程度上會進一步加強核心企業(yè)拖欠賬款的動力，進一步加劇被拖欠企業(yè)的困境。

不過正如本章開頭提到的矛盾論，任何片面的靜止的看待問題都是形而上學的。而且我一直認為存在即合理。

05 設(shè)計應收賬款多級流轉(zhuǎn)產(chǎn)品時需要注意的點

1）平臺會員認證協(xié)議：因電子債權(quán)憑證都在系統(tǒng)平臺上線上開具、拆分流轉(zhuǎn)都在線上完成，需要一份完整的協(xié)議去約定會員和平臺的相關(guān)權(quán)利和義務。

2）核心企業(yè)的付款承諾：核心企業(yè)需要承諾在開具憑證后到期（無條件）兌付，放棄因合同執(zhí)行過程中發(fā)生糾紛而拒絕支付賬款的權(quán)利。

3）債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知書：根據(jù)《合同法》第八十條　債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應當通知債務人。未經(jīng)通知，該轉(zhuǎn)讓對債務人不發(fā)生效力。電子債權(quán)憑證開具時，核心企業(yè)承諾到期兌付的對象為其一級供應商，一級供應商（或其他級供應商）在向上轉(zhuǎn)讓時需要向核心企業(yè)發(fā)送債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知書，通知債權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)讓。

4）債權(quán)轉(zhuǎn)讓對抗第三方：在明年1 月 1 日實行的民法典中關(guān)于債權(quán)轉(zhuǎn)讓有這么一條：當事人約定非金錢債權(quán)不得轉(zhuǎn)讓的,不得對抗善意第三人。當事人約定金錢債權(quán)不得轉(zhuǎn)讓的,不得對抗第三人。在這里可能存在一個坑就是某級供應商將同一筆應收賬款債權(quán)即在平臺上通過電子憑證形式進行了轉(zhuǎn)讓，又通過線下/其他平臺進行了轉(zhuǎn)讓。

針對這一可能發(fā)生的情況，目前一些平臺已經(jīng)開始在開具時將所有債權(quán)在動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記平臺（中登網(wǎng)）上登記到平臺方名下（債權(quán)名義持有人），明確權(quán)利歸屬與優(yōu)先順位，以此來對抗受讓債權(quán)的第三人。

References

[1]《協(xié)同推動應收賬款票據(jù)化》:http://www.shcpe.com.cn/info_59_itemid_1957.html

#專欄作家#

張小璋，公眾號：張小璋碎碎念（ID：SylvainZhang），人人都是產(chǎn)品經(jīng)理專欄作家。野蠻生長的產(chǎn)品經(jīng)理，專注于互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。

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