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AI Rollup正在成為硅谷新風口。本文深入解析這一策略如何通過收購傳統(tǒng)企業(yè)并注入AI能力，實現(xiàn)利潤率與估值的雙重躍升。從客服到法律、會計等多個行業(yè)案例出發(fā)，揭示“AI工廠”背后的資本邏輯與技術(shù)路徑。

最近，硅谷興起了一股新玩法，叫 AI Rollup。

簡單來說，就是投資機構(gòu)幫助AI應(yīng)用公司收購一批傳統(tǒng)小公司，然后把 AI 技術(shù)塞進去，讓它們更高效、更賺錢，然后批量做大。

一個典型案例就是AI客服公司Crescendo。

去年，它收購了客服外包公司 PartnerHero，一口氣吸納了 2800 多名員工和 200 多個客戶，并搭建起“AI + 人工”的混合模式：90%的常規(guī)咨詢交給 AI 處理，復(fù)雜問題再由人工客服接手。

公司高管透露，這種模式讓利潤率達到傳統(tǒng)呼叫中心的4倍，ARR 已經(jīng)突破 1 億美元，并且實現(xiàn)盈利。

對投資人來說，這類模式還有一個額外的紅利：估值差。很多傳統(tǒng)企業(yè)的估值還是按照 AI 出現(xiàn)之前的利潤率來算的，一旦被收購并加上 AI 效率，利潤率和現(xiàn)金流都會迅速改善，相當于撿到便宜。

也正因為如此，資本正在大量涌入。比如，General Catalyst 從80億美元新基金里劃出15億專門做 Rollup；芬蘭的投資機構(gòu)OpenOcean也拉來了1億歐元試水。

就連硅谷知名天使 Elad Gil（投過 Perplexity、Character.AI、Harvey）今年也已投了兩家 AI Rollup 公司。

今天，烏鴉君就來聊聊AI Rollup策略到底有什么魔力，能夠吸引這么多頂級投資機構(gòu)？

01 AI Rollup火了，用AI改造傳統(tǒng)生意

其實 Rollup 并不是新鮮事。早在上世紀80年代，私募股權(quán)就靠這種方式，把零散的小公司整合成全國性平臺，靠規(guī)模和協(xié)同賺錢。2021 年電商熱潮時，VC 也玩過電商聚合器，但最后沒跑通，血本無歸。

這次不同在于，AI 能帶來真金白銀的生產(chǎn)力提升。

以會計行業(yè)為例，一家小型會計所，每月向客戶收50美元，其中35美元是成本，15美元是利潤，利潤率30%。

如果用大模型把工作量減少40%，成本立刻從35美元降到21美元。還是收50美元，那利潤就漲到29美元，利潤率翻到58%，直接把傳統(tǒng)同行甩在后面。

這意味著，AI 改造能釋放出巨大的利潤和現(xiàn)金流，繼續(xù)反哺擴張，形成滾雪球效應(yīng)。

在這種情況下，投資人很容易從中賺到“估值差”。很多傳統(tǒng)企業(yè)是在 AI 出現(xiàn)之前按老舊的利潤率來定價的，一旦被收購并加上AI效率，利潤率和現(xiàn)金流都會立刻改善，相當于撿到了便宜。

現(xiàn)在，越來越多資本開始嗅到了這里頭的機會。比如，General Catalyst 從 80 億美元新基金里拿出 15 億專門做 Rollup；連芬蘭投資機構(gòu)的OpenOcean都拉了 1 億歐元來試水。

個人投資人也沒閑著。硅谷知名天使 Elad Gil（投過 Perplexity、Character.AI、Harvey）今年已投了兩家AI Rollup公司。

Gil 認為，這次整合的不同點是：AI 能從根本上重塑成本結(jié)構(gòu)，提高利潤率。

總的來看，AI Rollup更像是一場資本與技術(shù)疊加的產(chǎn)業(yè)改造：通過收購，把分散的傳統(tǒng)生意升級成可以規(guī)?；瘡?fù)制的AI工廠。

02 利潤率超傳統(tǒng)業(yè)務(wù)3倍，105 家公司入局

根據(jù)國外的數(shù)據(jù)網(wǎng)站統(tǒng)計，目前已經(jīng)有105家初創(chuàng)公司在踐行AI Rollup策略。（具體名單可以參考：https://www.ai-rollup.fyi/companies）

從行業(yè)分布看，它們主要集中在會計、保險經(jīng)紀、軟件外包、法律、物流等傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)。這些行業(yè)的共同點是：高度依賴人力，效率提升空間巨大。

AI Rollup 正是在這些“人力密集”的環(huán)節(jié)找到突破口。如今，已經(jīng)有一批公司跑了出來。

法律：Eudia

在法律行業(yè)，最具代表性的案例是 AI法律平臺Eudia。

今年7月，Eudia斥資4200萬美元收購了法律服務(wù)商Johnson Hana，一口氣將300多名法務(wù)人員納入旗下。

兩個月后，它又順勢推出全球首家 “AI 增強型律所”Eudia Counsel。通過把AI與法務(wù)團隊打包成一個交付平臺，Eudia 能夠快速分析成千上萬份文件，生成并購盡調(diào)清單，加速合同審查和風險識別。

客服：Crescendo

在客戶服務(wù)領(lǐng)域，Crescendo 的打法同樣典型。

去年 10 月，它收購了客服外包公司 PartnerHero，這家公司擁有 2800 名員工、服務(wù) 200 多家客戶。并入后，Crescendo 從一個工具供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為 全?？蛻趔w驗平臺。

它采用“AI + 人工”的混合模式：90% 的常規(guī)咨詢交給 AI 處理，復(fù)雜問題則由人工客服快速接手。效果立竿見影，在一家區(qū)域性電信公司部署后，電話接聽量首周就翻了一倍，毛利率提升到 60-65%，客戶滿意度也顯著提高。

公司高管還透露，這種模式讓利潤率達到傳統(tǒng)呼叫中心的4倍，ARR 已經(jīng)超過1億美元，并實現(xiàn)了盈利。

物業(yè)管理：Dwelly

在英國，Dwelly 把 AI 帶入了物業(yè)管理。迄今為止，它已收購 6 家機構(gòu)，并在全面部署 AI 平臺后，讓 EBITDA 利潤率直接翻倍。

對租戶來說，體驗也有了顯著提升。比如，開放日可以全程自動協(xié)調(diào)，維修等待時間縮短40%。更好的體驗帶來了更高的盈利能力，也讓Dwelly管理的房產(chǎn)規(guī)模不斷擴大。

會計：Crete PA

在會計行業(yè)，Crete PA 的動作同樣引人注目。這家公司由 Thrive Capital 支持，計劃未來兩年投入 超過 5 億美元，收購遍布全美的會計師事務(wù)所。

與傳統(tǒng)的財務(wù)合并不同，Crete PA 的核心在于把 AI 和自動化工具深度嵌入日常會計工作，比如數(shù)據(jù)映射、審計備忘錄撰寫等，從而減少重復(fù)勞動、提升效率。

從法律到客服，從物業(yè)到會計，似乎越來越多的公司都在證明著這一模式的可行性。

為什么會有這么多初創(chuàng)公司選擇這條路？

因為它能幫助企業(yè)在AI技術(shù)主導(dǎo)的競爭中，建立起獨特的護城河：更快的擴張速度+垂直行業(yè)的數(shù)據(jù)優(yōu)勢。

一方面，AI Rollup 公司往往能憑借低價迅速搶下市場份額。像會計、保險這類客戶粘性高的行業(yè)，低價不僅殺傷力強，還能擴大潛在客戶群，讓市場空間顯著放大。

另一方面，收購還能帶來數(shù)據(jù)。掌握第一方數(shù)據(jù)，就等于握住了一套寶貴的訓練語料。如今，專有數(shù)據(jù)正是垂直型 AI 最重要的護城河。但現(xiàn)實是，并不是所有軟件公司都能輕松獲取客戶數(shù)據(jù)，尤其是在隱私監(jiān)管越來越嚴格的背景下。如果通過收購拿下一家已經(jīng)積累了海量數(shù)據(jù)的公司，那就等于直接獲得了獨家的模型訓練資源。

不光投資人能賺到錢，初創(chuàng)公司也能在更快擴張的同時，筑起護城河。在這種情況下，AI Rollup 自然成為投資人與初創(chuàng)公司“雙向奔赴”的選擇。

03 如何玩轉(zhuǎn)AI Rollup？GC給出了答案

相比傳統(tǒng)的風險投資，AI Rollup的落地顯然要復(fù)雜得多。因為它不僅涉及資本投入，還要做大量的并購和業(yè)務(wù)改造。

不久前，General Catalyst（GC）董事總經(jīng)理 Marc Bhargava 在一次訪談中，就為我們揭示了這套策略的操作手冊和改造邏輯。

GC的核心策略，是為創(chuàng)始人提供一個完整的“工具箱”。他們會組建跨界團隊，既能幫公司快速切入市場，又能幫助企業(yè)掌握訓練模型所需的數(shù)據(jù)，并建立起高效的反饋循環(huán)。

目前，GC已在這個方向投資了8個項目，并親自孵化了其中5個，包括HOA（業(yè)主協(xié)會）管理領(lǐng)域的Longlake，以及呼叫中心領(lǐng)域的Crescendo。

具體來說，執(zhí)行AI Rollup大致可以分為三步：

第一步，篩選高價值行業(yè)

GC的團隊研究了70個服務(wù)行業(yè)，最后挑出10個優(yōu)先方向，這些領(lǐng)域的自動化潛力都超過30%。

比如，在會計領(lǐng)域，GC投資的公司Kick已經(jīng)實現(xiàn)了80%的自動化；在呼叫中心，Crescendo 證明了50%-70%的流程可以交給AI Agent和LLM來處理。

隨著大模型能力每隔 3-6 個月就會提升一檔，這些比例還在持續(xù)走高。

基于過往實踐，GC 將“可自動化的任務(wù)”分為四類：

客戶服務(wù)與支持：解答常見問題、大量客戶溝通。

內(nèi)容創(chuàng)作：撰寫營銷文案、制作演示文稿、草擬郵件。

重復(fù)性的數(shù)據(jù)任務(wù)：表格填寫、信息核對，典型如保險業(yè)的理賠文書處理。

邏輯與推理：AI 已能輔助承保、定價等更復(fù)雜的判斷，在“人機協(xié)作”模式下，提供接近最終答案的建議，供專家參考。

第二步，組建合適的團隊

GC 的孵化模式有一個關(guān)鍵：把兩類完全不同的人才拉到一張桌子上。一類是懂 AI 應(yīng)用和產(chǎn)品開發(fā)的技術(shù)專家；另一類是熟悉并購和行業(yè)運營的“老江湖”。兩種能力缺一不可。

第三步，構(gòu)建 AI 產(chǎn)品與服務(wù)

團隊不會一上來就徹底顛覆原有工作方式，而是采取“疊加式”策略，把 AI 無縫嵌入現(xiàn)有流程。

比如，一位 HOA 經(jīng)理需要準備董事會演示文稿，他仍然像以前一樣發(fā)郵件，但現(xiàn)在請求會先由 AI Agent 處理，再輸出結(jié)果。這種方式既減少了變革阻力，又能立刻展示效果。

當產(chǎn)品在小范圍試點中驗證可行性、積累了 10-15 個客戶后，公司就進入并購整合階段。典型案例就是Crescendo，在證明自己的方案能顯著提高自動化率后，它便開始收購收入規(guī)模更大的呼叫中心，加速擴張。

從GC的實踐來看，AI Rollup并不是單純砸錢收公司，而是一套“資本+技術(shù)+團隊”三件套。

資本提供了收購和擴張的子彈，AI 技術(shù)帶來了效率的提升，而跨界團隊則確保這些改造真的能落地。三者缺一不可。

它的價值在于，不僅能讓傳統(tǒng)的“人力密集型”行業(yè)煥發(fā)新生，還在驗證一種新的商業(yè)模式：AI不只是工具，而是直接嵌入業(yè)務(wù)、推動結(jié)果的生產(chǎn)力。

未來，隨著大模型能力的不斷進步和更多行業(yè)的加入，這類“AI 工廠”式的 Rollup 有可能成為資本市場的新趨勢。對投資人來說，這是新的規(guī)?；瘷C會；對初創(chuàng)公司來說，這是一條能在激烈競爭中突圍的現(xiàn)實路徑。