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2013年倏忽而過(guò)，這是充滿(mǎn)泡沫的一年。這一年中，互聯(lián)網(wǎng)的玩家們以迅雷不及掩耳盜鈴之勢(shì)，在財(cái)富管理市場(chǎng)上掀起來(lái)一波又一波熱潮。除了草根的探索之外，這一年互聯(lián)網(wǎng)金融也在學(xué)者層面得到支持，比如謝平的第三種融資道路的描述。

這給我的感覺(jué)真是眼看他家蓋高樓，（緊接著應(yīng)該是：眼看他家宴賓客，眼看他家樓塌了。）也許在不久之后，就能看到很多家“樓塌了”，在這個(gè)市場(chǎng)上真能生存下來(lái)的不多，有價(jià)值的東西也不多。

泡沫之一：土豪玩法

余額寶在2013年中的出現(xiàn)大大刺激了兩個(gè)行業(yè)：基金行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)?；鹦袠I(yè)的反應(yīng)還算正常，工銀、華夏、嘉實(shí)等等紛紛推出了自己的移動(dòng)端，以類(lèi)似的方式賣(mài)貨幣基金。

另一個(gè)受到刺激的是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，百度、網(wǎng)易的玩法就不一樣了，主要吸引投資者的利器是“補(bǔ)貼”，我之前將之稱(chēng)之為獎(jiǎng)勵(lì)模式：互聯(lián)網(wǎng)公司自己補(bǔ)貼收益率給投資者，花費(fèi)一般是數(shù)百萬(wàn)元。

從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的時(shí)間看，后兩者難以持久。我的看法其實(shí)很簡(jiǎn)單，第一沒(méi)有體驗(yàn)，第二沒(méi)有忠實(shí)用戶(hù)。

其實(shí)從海內(nèi)外貨幣基金的發(fā)展看，過(guò)分強(qiáng)調(diào)“高收益”并不能獲得成功，貨幣基金賴(lài)以生存的是風(fēng)險(xiǎn)管理，不同貨幣基金之間的“收益”的差異最終將不明顯。這一點(diǎn)預(yù)示著，在“補(bǔ)貼”之外，最終這種調(diào)戲用戶(hù)的方式并不能給用戶(hù)帶來(lái)額外的價(jià)值。

更重要的是，貨幣基金目前的收益并不是常態(tài)，難以持久。貨幣基金投資協(xié)議存款、債券等等，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，貨幣基金的收益是銀行的資金成本；如果銀行的短期資金成本是5個(gè)點(diǎn)，那么貸款要多高才能覆蓋？實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)率有這樣高嗎？

目前持續(xù)的資金緊張是央行擠水分的過(guò)程，未來(lái)長(zhǎng)期利率中樞應(yīng)維持在2%-3%的回報(bào)才是正常的。

因此，未來(lái)退潮了，理財(cái)?shù)男枨髸?huì)快速退卻，余額寶的人抽走了數(shù)十萬(wàn)的資金，但他們總還有幾千塊的錢(qián)要買(mǎi)東西，小額現(xiàn)金管理的需求還在，余額寶的池塘不至于干涸。

另一方面，銀行和基金公司之間無(wú)縫之后，投資者的現(xiàn)金管理需求也將得到很大程度的釋放。觸及非特定投資者的不是互聯(lián)網(wǎng)公司，而是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。

但是，現(xiàn)在橫在銀行和基金公司之間的百度和網(wǎng)易希望得到什么？讓百度和網(wǎng)易管理現(xiàn)金？別逗了。

泡沫之二：P2P熱潮

在我看來(lái)，P2P是近年互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮中，極少數(shù)真正有創(chuàng)見(jiàn)、有意義、變革性的事物，但也是一個(gè)有缺陷的事物。

因此如今數(shù)千家企業(yè)涌入P2P行業(yè)，真是一個(gè)大泡沫，簡(jiǎn)直比當(dāng)年團(tuán)購(gòu)泡沫更甚。我見(jiàn)過(guò)記者做P2P的，保險(xiǎn)從業(yè)人員做P2P的，一點(diǎn)金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)都沒(méi)有的人做P2P。

P2P的問(wèn)題是什么？

很多支付企業(yè)為P2P這個(gè)行業(yè)提供了資金存管解決方案，這并沒(méi)有解決P2P的難題，卷錢(qián)跑路這是野路子P2P的問(wèn)題，穩(wěn)健企業(yè)的難題仍然是不良率。

P2P正常的撮合借貸雙方，就會(huì)有不良貸款，現(xiàn)在沒(méi)有不良率低于2%的P2P，這意味著P2P通過(guò)自身循環(huán)帶來(lái)利潤(rùn)的可能性基本消失了，但現(xiàn)有的P2P公司通過(guò)何種算法、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來(lái)解決不良率的問(wèn)題上，仍然缺乏創(chuàng)見(jiàn)。

金融最核心的問(wèn)題是什么？就是如何在實(shí)現(xiàn)融通的同時(shí)保持風(fēng)險(xiǎn)可控。

從這一點(diǎn)看，宜信模式雖然被認(rèn)為不純粹，但可能是控制風(fēng)險(xiǎn)的一條可行途徑。

當(dāng)然，陸金所似乎提供了另外一種選擇，即用高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。什么意思呢？放款人拿8.6%，借款者付出30%甚至更高，高出的部分就是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，陸金所用來(lái)保本保息。

這中間的問(wèn)題一方面是和金融脫媒的方向背道而馳，脫媒的趨勢(shì)應(yīng)該是廣大的資金提供者獲得盡量多的收益，并承擔(dān)大部分風(fēng)險(xiǎn)；另一個(gè)問(wèn)題是，如果人人貸、宜信這樣的公司找到一條其它的風(fēng)險(xiǎn)解決方案，陸金所的思路將被市場(chǎng)拋棄。在同等的情況下，為什么不選高收益？

遺憾的是，大量的新進(jìn)入者只看到了市場(chǎng)機(jī)會(huì)，完全不顧自己是否具備條件。

來(lái)源：山寨發(fā)布會(huì) 作者：吳敏（《新京報(bào)》記者）